中国企业“走出去”的挑战与应对 - 结构化信用风险解决方案助力海外投融资项目的开发

 

随着  “一带一路”倡议的不断推进，传统的对外工程承包业务发展模式面临挑战，未来的商业模式由传统的工程总承包向投建营一体化、特许经营等转型升级，整体海外经营不断向国际工程承包产业链高端迈进，中国的对外承包工程企业在整个产业链中有很大的提升，已经从传统的工程承包企业向开发商和业主而发展。 中国企业不断地在探索多元化地区发展，在新兴市场的投资就显得尤为重要。然而新兴市场的商业活动，包括资产收购、签订合约、贷款以及供应链等，都可能受到外部宏观经济冲击或地缘政治不确定性的不利影响。在日益动荡的政治环境中，企业在新兴市场面临的风险可能导致成本增加、资产损失、罚款、被迫停工停产和利润损失等严重影响企业的资产负债表。而政治风险可能来自于政府、担保方， 或交易对手方不可预见的一些行为或不作为。不可预期的政治事件可能导致以下情况发生： 企业资产被政府征收、征用或国有化； 政府颁布禁运令或取消企业的进出口执照； 恐怖攻击、内乱、战争或其他暴力事件； 外汇管制、限制资金外流的政策； 政府或国有企业的债务违约； 履约保证金或保函因为不合理或其他政治理由被没收； 特许经营权被政府撤销。

 

虽然项目融资的一大优势在于它是资产负债表项目外融资，但公司融资，即，由开发商或承包商的母公司提供担保，依赖公司整体的资产负债表及现金流状况，而非项目自身的情况的模式，依然占据海外项目融资的绝大多数。这种融资模式会增加公司的财务杠杆和资产负债率。担保的金额越大，期限越长，对企业资产负债表的压力就越大。过高的资产负债会限制企业未来筹集更多资金的能力。

而政治、信用风险保险不仅可以转移企业海外投资经营所面临的风险，也具有优化资本流动、改善负债的功能。它也是一个非常具有成本效益的金融工具，在促进融资交易， 推动海外基建项目开发方面所起到重要的作用。近年来，我们欣喜地发现商业保险市场对于政治、信用风险的参与程度越来越高；央企国企在中型新能源、改善民生的项目中也在积极探讨商业市场的可行性。

 

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政治、信用风险保险在海外项目中的应用

项目融资通常被用在新兴市场开发复杂的基础设施建设项目，而合理的风险分配是这种融资模式的一个核心原则。每一个风险，例如，融资、工程建设或供应链风险，都应由最适合承担和管理该风险的相关方来承担。然而，项目参与方并不总是具有完全承担这些风险的承受能力或意愿，而造成基础设施项目工期延误甚至失败的一个常见原因在于公共部门和私营部门等各方对风险管理这一重要环节未能协调一致， 设置的风险分配机制不够合理、不尽完善。在这种情况下，政治、信用风险保险可以发挥重要作用，以弥补整个项目生态系统面临的风险分配不足的问题，从而提高项目的可融性。

国际工程承包领域的 EPC + F 模式（设计、采购、施工 + 融资）是一种常见的模式。尽管对外承包工程的转型升级，“一带一路”未来的发展需要更多的投建营，PPP，BOT 等类型的项目，但 EPC +F 模式在解决业主的资金来源、推动项目的落地、促进工程承包业务发展方面起到了积极的作用。

例如，在短期融资的光伏等新能源项目中，EPC +F 模式应用广泛，业主需要承包商通过垫资施工来承揽项目的情况很常见，承包企业带资、特别是垫资做项目成为拉动海外工程承包项目的抓手。此类融资方式给承包企业带来较大的政治和商业风险，新能源项目经常会遇到这样的问题：

• 项目业主因资金暂时困难，需要承包商垫资来建设，约定业主对建设期间形成的每期量单工程款以及因承包商垫资产生的资金成本无需立即支付，待工程完工后延期支付。
• 而有些企业不愿承担项目开发和建设期的风险，只考虑收购那些成熟的光伏项目，即，收购那些已经建设完工、上网发电的项目。因此，项目开发和建设过程中的一切风险，特别是融资风险也留给了承包企业。

承包商无力承担几千万甚至上亿美元的垫付款，且需要在项目并网发电后一定期限内才能获得资金，这对于承包企业来说难以承受，因此需要通过融资的方式来解决建设期的垫资问题。除常规的项目业主的预付款、担保要求等融资必要条件以外，政治、信用风险保险也是实现银行融资的前提条件。

在亚洲，怡安(Aon)目前参与并服务的基建、电力项目中， 可再生能源项目占据了很大的份额。保险市场希望能更多元化地支持能源类的基建项目，特别是要加大为可再生能源的融资项目提供支持，为这类项目提供政治和信用风险的保险保障，以促进融资交易的达成，推动项目落地，从而能够减少对化石能源项目的依赖，践行中国政府提出的“30、60双碳能源转型计划”。

 

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对“走出去”企业的建议

“一带一路”倡议提出后，中国对外承包工程行业发展迅速，在中国企业的海外竞争力不断提升的同时，中国政府因势利导，适时提出了“第三方市场合作”。我们可以利用西方发达国家企业的先进管理理念，比如，他们的设计、咨询优势、项目管理优势和金融优势，大家优势互补，共同开拓第三方市场（引自：中国对外工程承包商会）。这是中外企业跨国合作的新模式，契合当前不同类型国家的发展需求，为深化多边合作、实现共同发展提供了解决方案。第三方市场合作对推动经济全球化、构建开放型世界经济具有重要意义，还为高质量共建“一带一路”提供了新的路径模式。

中国的海外投资金额每年约为1400亿美元， 对外承包工程新签合同金额达到每年2500亿美元，因此，对于政治、信用保险产品的需求非常大， 而国际金融市场上有很多提供这类产品的保险市场可以供“走出去”的中资企业来使用。充分利用这些国际金融资源，可以助力企业海外项目的推进， 亚洲基础设施投资银行（AIIB）、亚洲开发银行（ADB），美洲开发银行(IDB)、 世界银行旗下的多边担保机构（MIGA) 、伊斯兰出口信用保险机构（ICIEC）、阿拉伯出口信用保险机构（DHAMAN）、非洲贸易信用保险机构（ATI）、主要国家的出口信用保险机构、以及国际商业保险市场等都可以提供一些担保或政治、信用风险保险的解决方案。

更好地发挥结构化信用风险解决方案的作用，开拓并利用国际多边和商业保险市场，落实“第三方市场合作”，撬动更多国际金融资源，可有效管控风险，并助力中国企业海外投融资项目的开发和落地。

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吕春雨
中资企业全球服务部，Global Leader
chunyu.lu@aon.com

黄利君
中怡保险经纪，中资企业全球服务部
eason.huang@aon-cofco.com.cn

钱宗为
中怡保险经纪，贸易信用部
billy.qian@aon-cofco.com.cn